加盟商蒋元面对账单感到无比困惑。更让他难以接受的是，品牌方强制要求他按照流水的35%订货，不管实际需要多少。
在沪上阿姨上市后，许多加盟商感受到了明显的变化。
一位加盟商表示：“上市之后，促销活动满天飞。像抖音促销的主打产品杨枝甘露，售价12元，成本就要9.5元，那我还赚什么呢？”
01
2025年5月8日，沪上阿姨在港交所挂牌上市，开盘股价报190.6港元/股，高开超68%，市值一度突破200亿港元。这家从北方市场起步的茶饮品牌，迎来了其成立12年来的高光时刻。
然而，仅仅三个月后，这份光鲜就被其上市后的首份财报蒙上阴影。截至10月20日收盘，沪上阿姨股价报收107.20港元，已经跌破113.12港元的发行价。
表面上看，2025年上半年沪上阿姨营收18.18亿元，同比增长9.7%；净利润2.03亿元，同比增长20.9%。但在这份看似稳健的增长背后，隐藏着更为严峻的结构性问题。
与行业内其他头部企业对比，沪上阿姨的盈利能力明显落后。2025年上半年，古茗的净利率为28.72%，而沪上阿姨仅为11.16%。同样在茶饮赛道，同样的商业模式，为何会产生如此大的差距？
问题的答案藏在沪上阿姨与加盟商关系的微妙变化中。多位加盟商表示，沪上阿姨上市后态度“变脸”，从曾经的合作共赢转向了短期业绩导向。
02
早在2023年4月，沪上阿姨创始人单卫钧就提出了“万店计划”，力争签约门店数量达到10000家。两年多过去了，沪上阿姨仍在万店门口徘徊。
截至2025年上半年，沪上阿姨门店总量为9436家，距离万店目标尚有564家的差距。更令人担忧的是其扩张动力明显不足——上半年仅净新增260家门店，这一数据与往年相比大幅下滑。
从历史数据看，2022年和2023年，沪上阿姨新增门店分别为1531家、2482家。即使在扩张已经放缓的2024年，新增门店也有1387家。而2025年上半年仅净增260家，增速断崖式下跌。
对比同行，沪上阿姨的扩张乏力更为明显。古茗上半年新增1265家门店，总量达到11179家；蜜雪集团更是半年新增6535家门店，全球门店总数突破53014家。在“以规模论英雄”的茶饮赛道上，沪上阿姨已远远落后。
关店数量急剧增加是另一个危险信号。2025年上半年，沪上阿姨关闭了645家加盟店，闭店率达到7.05%，远高于古茗（3.08%）和蜜雪冰城（2.55%）。这意味着扩张不仅放缓，现有门店的稳定性也出现严重问题。
03
“强制按流水的34%-35%订货，不管我们用不用得完。”华东地区加盟商林强表示，“店里的货都已经放不下，但公司还要我订货。不订货就各种找理由罚款。罚款不交，就锁收银机。”
这种强势做法在沪上阿姨上市后变得普遍。多位加盟商反映，公司要求他们按照流水的一定比例强制订货，导致经营成本大幅增加。
促销活动过多过频进一步挤压了利润空间。华南地区加盟商黄彤指出，沪上阿姨频繁推出“第二杯半价”“买一送一”等促销活动，导致实收只有门店流水的60%-65%。
物料成本高企更是雪上加霜。加盟商蒋元透露，沪上阿姨的包材类价格高于其他品牌约30%，食材类高25%-30%。高额物料成本加上频繁促销，使得许多门店流水可观却利润微薄。
“我原本有5家店，已经关了1家，另外还有1家店准备要续约。正常是续一年，现在品牌方找各种借口，只给我续3个月。”林强的经历并非个案。加盟商与品牌方的信任关系出现严重裂痕。
04
沪上阿姨的单店每日平均GMV呈现持续下滑趋势。数据显示，2022年至2024年，其每间门店每日的平均GMV从4109元、4270元降至3753元。
更深入的分析显示，不同经营时长的门店GMV均出现下降。开业少于1年的门店从4016元降至3239元；1-2年门店从4267元降至3621元；2-3年门店由4537元下降到3896元。这表明盈利能力下降是系统性问题，而非个别门店经营不善。
2024年，沪上阿姨平均单店GMV同比下降12.1%。值得注意的是，2025年上半年，沪上阿姨未披露单店日均GMV数据，这一反常举动引发市场猜测。
与行业对比，沪上阿姨的单店月均收入为3.26万元，同比下跌4.40%，是主流品牌中最低的。同期，古茗单店月均收入为8.95万元，蜜雪冰城为4.98万元。沪上阿姨的加盟商在行业内面临更为严峻的盈利挑战。
05
沪上阿姨将战略重点放在三线及以下城市。截至2025年6月，其在这些城市的门店占比已达51.1%。
公司在其半年报中明确表示：“我们十分重视三线及以下城市，并于门店覆盖率及供应链网络等方面具备优势。”
然而，这一战略面临巨大挑战。三线及以下城市的消费者对价格更为敏感，沪上阿姨的定价无法与蜜雪冰城的极致性价比竞争。同时，在这些市场，沪上阿姨又缺乏喜茶、霸王茶姬的“社交属性”，难以吸引年轻群体。
区域布局失衡问题也值得关注。2024年，尽管沪上阿姨在新一线城市的店铺数量从1742间增至1896间，但来自新一线城市的收入却由8.02亿元减少至6.77亿元。这意味着其在经济发达地区的门店效益正在下滑。
沪上阿姨试图通过多品牌战略破局，推出了“茶瀑布”主打2至12元价格带，以及“沪咖”切入咖啡赛道。然而，这些新品牌能否在激烈竞争中脱颖而出，仍需市场检验。
06
目前，中国茶饮行业已进入“从春秋时期步入战国”的阶段。窄门餐眼数据显示，截至2025年8月15日，全国奶茶饮品门店总数42.9万家，近一年新开11.6万家，负增长3.4万家，这意味着共有15万家奶茶店退出市场。
在这个存量化竞争阶段，优质加盟商成为稀缺资源。餐宝典研究院院长汪洪栋指出：“在茶饮品牌贴身肉搏、内卷加剧的当下，优质的加盟商已经不够用了。而加盟商能持续盈利恰恰是茶饮品牌在赛道中拉长生命周期的关键。”
沪上阿姨的供应链能力也面临考验。截至2024年6月末，沪上阿姨拥有12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品和16个前置冷链仓库。但其中3个大仓储物流基地以及全部16个前置冷链仓库均为独立第三方运营。
这与蜜雪冰城建立起的强大自营供应链体系形成对比，也限制了沪上阿姨对成本的控制能力。
上市后的业绩压力使得沪上阿姨不得不采取短期策略。2025年7月，公司取消了14.98万元的开店补贴；9月，又将加盟费减免从2万元降至1.5万元。这些收紧政策可能进一步影响其对潜在加盟商的吸引力。
///
加盟商林强已经关闭了5家门店中的1家，另一家的续约期被品牌方缩短到只有3个月。他站在堆满未使用物料的仓库前，无奈地说道：“店里的货都已经放不下，但公司还要我订货，不管我用不用得完。”
沪上阿姨的股吧里，充斥着投资者的抱怨。而资本市场是一把双刃剑，能把沪上阿姨推上港股通，也能在公司业绩不达预期时选择“用脚投票”。
加盟商能持续盈利是茶饮品牌在赛道中拉长生命周期的关键。在15万家奶茶店退出市场的行业洗牌期，沪上阿姨需要找到与加盟商的共赢之道，否则不仅“万店计划”可能沦为泡影，其在茶饮江湖中的地位也将更加尴尬。